[미국주식] 올해 66% 급상승한 Shopify 주식(NYSE:SHOP) 분석 및 전망

Shopify 주식(NYSE:SHOP)은 지난 한 해 동안 약 66% 상승 했습니다 . 이는 회사가 탁월한 성장 지표를 유지하는 데 있어 지속적인 성공을 거두었음을 반영합니다. e-숍 구축을 위한 선도적인 플랫폼은 강력한 GMV, 수익 및 무료 현금 흐름 성장을 주도하여 주식에 대한 투자자의 신뢰를 높여왔습니다. 그러나 Shopify의 확장된 랠리는 주식을 둘러싼 항상 존재하는 우려, 즉 가치 평가를 상기시켜줍니다. 중요한 점은 Shopify 주식에 부여된 프리미엄은 안전 마진을 제공하지 않는다는 것입니다. 따라서 나는 주식에 대해 중립적이다.

전반적으로 탁월한 성장

Shopify 투자 사례의 긍정적인 부분부터 시작하겠습니다. 여기에는 주로 회사가 전반적으로 뛰어난 성장을 유지하는 것이 포함됩니다. 지난 몇 년간의 어려운 상황과 경제를 냉각시키려는 연준의 노력으로 인해 추가된 역풍을 고려할 때 이는 매우 인상적인 성과라고 생각합니다.

 

전년도의 어려운 상황과 관련하여 Shopify는 FY2023에 26.1%의 매출 성장을 기록하여 FY 2022의 21.4%보다 가속화된 수치를 기록했습니다. 한편, 이 수치는 2021 회계연도에 기록된 57.4% 증가와 2020 회계연도에 달성한 85.6% 성장에 따른 것입니다. 팬데믹으로 인한 폭발적인 급증 이후에도 Shopify가 계속해서 강력한 성장 속도로 성장하고 있다는 사실은 정말 놀랍습니다.

 

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경제를 둔화시키려는 연준의 노력이 진행되는 한, 금리 인상이 소비자 지출을 압박할 것으로 예상할 수 있습니다. 이는 판매자들도 어려움에 직면하게 되므로 Shopify의 수익에 대한 압박으로 직접적으로 해석되어야 합니다. 오히려 지난해 경제 회복력이 매우 높아 소비 지출이 증가한 것으로 나타났습니다. 따라서 Shopify는 계속해서 성장하는 데 아무런 문제도 겪지 않았습니다.

 

Shopify의 가장 최근 4분기 보고서를 살펴보면 총 상품 거래량(GMV) 및 Shopify Payments 연계 GMV를 주도하는 소비자 지출의 증가를 보여줍니다. 결과적으로 이러한 촉매제는 강력한 수익 성장에 기여했습니다. 특히 4분기 GMV는 751억 달러로 전년 동기 대비 23% 증가했다. 이는 2021년 팬데믹으로 인한 성장률 이후 가장 중요한 분기별 GMV 성장률이었습니다.

소비자 지출이 견고하게 유지되어 동일 매장 매출이 증가한 것 외에도 경영진은 GMV 성장이 여러 영역에서 비롯되었다고 지적했습니다. 전 세계적으로 확장되는 Shopify의 가맹점 기반, 유럽, 중동, 아프리카에서 기록된 40% 성장, 오프라인 판매의 눈에 띄는 성장이 이를 뒷받침했습니다. 특히 4분기 오프라인 GMV는 28% 증가했습니다.

 

원활한 운영을 위해 Shopify Payments를 주요 결제 프로세서로 선택하는 판매자가 늘어나고 GMV의 눈에 띄는 성장도 전체 매출 성장에 기여했습니다. Shopify Payments 침투율은 4분기까지 판매자 중 60%에 이르렀으며, 이는 전년도 56%에서 증가하여 결제 관련 GMV를 45% 증가시켰습니다. 플랫폼이 일반적으로 각 거래에 대해 2.9% + 30센트를 청구함에 따라 Shopify Payments는 해당 기간 동안 24% 증가한 21억 달러로 4분기 매출 성장을 더욱 가속화했습니다.

 

Shopfiy의 물류 사업이 결과에 포함되었다면 매출 성장이 30%였을 것이라는 점도 주목할 만합니다. 그러나 이는 작년에 Flexport에 매각되었습니다. 이러한 맥락에서 회사의 매출 성장 가속화는 더욱 인상적입니다.

잉여현금흐름이 급증했지만, 주의해서 진행하세요!

Shopify의 견고한 매출 성장과 지출 통제 노력으로 인해 2023년 4분기와 회계연도 전체에 잉여 현금 흐름이 급증했습니다. 그러나 Shopify의 무료 현금 흐름 수치에 대해서는 주의해서 진행하겠습니다. 이유를 설명하겠습니다.

 

우선, Shopify는 시간이 지남에 따라 비즈니스 마진을 확장할 수 있는 수익 증가 외에도 비용을 통제하여 수익성을 향상시킬 수 있었습니다. 예를 들어, R&D 비용은 작년 4억 4천만 달러에서 4분기 3억 1,100만 달러로 감소했습니다. 따라서 Shopify의 4분기 무료 현금 흐름 마진은 2022년 4분기 5%에서 4배 이상 증가한 21%에 도달했습니다. 결과적으로 해당 분기의 무료 현금 흐름은 기록적인 4억 4,600만 달러 또는 올해 기록적인 9억 500만 달러 로 급증했습니다.

 

그럼에도 불구하고 특히 Shopify의 풍부한 주식 기반 보상으로 인해 이러한 수치에 주의할 것을 투자자들에게 권하고 싶습니다. 설명하자면, 연간 9억 500만 달러에는 SBC 6억 1500만 달러가 포함됩니다. 많은 투자자들이 이를 무시하는 경향이 있음에도 불구하고 이는 희석성 특성으로 인해 매우 실제적인 비용입니다. 아래를 참조하세요.

Shopify (SHOP)의 2023년 4분기 수익 보고서

가치 평가에 대한 우려는 여전히 남아 있으며 강력한 잉여현금흐름 추정치

월스트리트는 Shopify(SHOP) 의 무료 현금 흐름 성장 모멘텀이 지속될 것으로 예상하고 있습니다. 하지만 여전히 주가를 둘러싼 밸류에이션 우려는 계속될 것으로 생각된다. 숫자를 보면 이 사실이 자명해집니다.

 

합의에 따르면 Shopify는 2024 회계연도와 2025 회계연도에 각각 11억 9천만 달러와 16억 7천만 달러의 잉여 현금 흐름을 달성할 것으로 예상합니다. 그러나 이는 현재 주가가 올해와 내년 예상 잉여현금흐름의 81배, 58배에 거래되고 있음을 의미한다. P/E 관점에서 Shopify는 올해와 내년 예상 수익의 약 73배와 56배에 거래됩니다.

Shopify의 수익 및 무료 현금 흐름 성장에 대한 향후 기대와 관계없이 이는 엄청나게 높은 배수입니다. 그러나 Shopify의 미래 성장이 어떻게든 이 정도의 비용을 지불하는 것을 정당화할 수 있더라도 Shopify가 월스트리트의 추정치에 미치지 못한다면 현재 투자자에게는 안전 여유가 거의 또는 전혀 없습니다.

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분석가들에 따르면 Shopify(SHOP) 주식은 매수인가요?

Shopify(SHOP)의 주목할만한 상승에도 불구하고 월스트리트는 주식에 대해 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 이 주식은 지난 3개월 동안 지정된 매수 12개, 보유 14개, 매도 3개를 기준으로 보통 매수 합의 등급을 갖습니다. $82.84의  평균 Shopify 주가 목표는  15.1%의 상승 잠재력을 의미합니다.

 

요약하자면, 엄격한 경쟁과 매파적인 연준 정책에도 불구하고 Shopify의 GMV 확장과 수익 성장은 인상적이지만 가치 평가에 대한 우려는 큽니다. 물론, 잉여현금흐름 성장 기대치는 유망해 보일 수 있지만, 이러한 가정 하에서도 주식은 매우 높은 배수로 거래되고 있는 것으로 보입니다. 조금 더 추이를 지켜볼 필요가 있습니다.